2019年金融学院国际名刊论文发表喜迎丰收

2019年，金融学院教师的论文发表获得突破性进展，姜富伟、夏聪、朱一峰、顾弦等4位青年教师在金融学与经济学国际名刊发表和被接收论文8篇。其中，在金融学顶级刊物《Journalof  Financial Economics》《Review of Financial Studies》和《Journal of Financial and Quantitative Analysis》发表和被接受论文4篇，在金融学和经济学知名期刊《Journal of Banking and Finance》《Journal of International Money and Finance》《Journal of Empirical Finance》和《Journal ofApplied Econometrics》发表和被接受论文4篇。此外，金融学院青年教师尹力博、郭豫媚等还在金融学和经济学其他各领域知名期刊《Journal of Futures Markets》《International Review of Economics & Finance》《China Economic Review》和《Energy Economics》发表论文4篇。

姜富伟：Manager sentiment and stock returns

Journal of Financial Economics，132(2019)126-149

作者介绍：

姜富伟，中央财经大学金融学院“龙马学者”青年学者、副教授、博士生导师。新加坡管理大学金融学博士，厦门大学硕士。主要研究方向包括资产定价、行为金融、金融大数据与人工智能等。曾在Journal of Financial Economics、Reviewof Financial Studies、Journal of International Money and Finance、Journal of Banking and Finance、Journal of Portfolio Management、《金融研究》等重要期刊发表20多篇学术论文。曾获得亚洲金融协会WRDS最佳论文奖、国际财务管理协会CFA最佳论文奖、中国金融评论国际研讨会Emerald优秀论文奖、《金融研究》优秀论文三等奖、全美华人金融协会最佳论文奖等学术奖项。

论文介绍：

T本文发现经理人情绪会带来金融资产错误定价。公司高管或公司经理人身处公司管理的第一线，拥有大量的公司运营状况内部信息，在整个金融和经济系统里起到了重要的作用。本文发现经理人也可能对未来宏观经济或上市公司运营状况产生过于乐观或悲观的有偏预期，并创新提出了使用文本非结构化大数据提取并分析经理人情绪的新方法。还从过度外推偏误和过度自信角度给出了经理人情绪影响资产价格的行为金融微观基础。本文还发现了经理人情绪对上市公司盈余、公司投资决策、宏观经济都有显著的负面影响。 

夏聪：Bank Geographic Diversification and Systemic Risk

Review of Financial Studies, forthcoming

作者介绍：

夏聪，中央财经大学金融学院助理教授。2018年获得南伊利诺伊大学金融博士学位。他的主要研究方向是实证银行和公司金融，具体研究话题包括系统性风险、银行地理分散、银行竞争、银行流动性、公司创新、CEO薪酬等。他的2篇研究成果分别被国际顶尖金融学期刊《Review of Financial Studies 》和《Journal of Financial and Quantitative analysis》接收待发表。他曾在FMA、FIRS等国际会议上宣讲论文。主要讲授的课程包括商业银行经营学、运筹学、期货与期权、金融工程概论等。

论文介绍：

论文发现，虽然银行在地理上的分散可以降低银行的个体风险，但是当银行大都进行地理上的分散时，银行面临类似的风险，导致系统性风险增高了。文章进一步发现，系统性风险的增高是由于银行所持有的资产结构相似性增加。有一些州的经济情况受美国整体的经济情况影响较少，总部设在这些州的银行，通过地理上的分散而受到的系统性风险增加的更多。     

本文利用了条件在险价值(ΔCoVaR)与金融整体相似性(Logistic(R2)) 作为系统性风险的指标，用gravity-deregulation模型构建了一个地理分散的工具变量，里面同时包含银行去规则化的信息以及银行个体的地理分布的信息，这样解决了银行地理上分散的内生性问题，因为银行会主动选择是否进行地理上的分散。在渠道分析中，作者利用cosine similarity构造了银行间资产结构以及贷款结构的相似性，作者发现银行在地理上分散之后，资产贷款结构的相似性，贷款结构的相似性增加了，银行们会面临类似的风险，更容易受到系统性风险的冲击。

夏聪：Bank Geographic Diversification and Corporate Innovation:Evidence from the Lending Channel

Journal of Financial and Quantitative Analysis，forthcoming

论文介绍：

论文使用引力模型为银行地理分散构建了一个随时间和银行个体变化的，并含有银行去管制化的信息的工具变量，并以此研究银行地理分散与其所贷款的公司的创新能力之间的因果关系。文章发现银行地理上的分散使公司创新的数量及质量都提高了，并指出了了其中的两个作用渠道：贷款契约与融资约束。文章发现银行地理上的分散导致银行签订更加宽容的贷款契约，并减少了企业的融资约束。这些宽容的贷款契约使公司在未来更加容易进行并购与重组的活动，激励了企业创新。

朱一峰：Stock Return Asymmetry: Beyond Skewness

Journal of Financial and Quantitative Analysis，2019(00) 1-30

作者介绍：

朱一峰，中央财经大学金融学院讲师。同济大学2005年应用数学系本科毕业，上海交通大学2008年数学系硕士毕业，美国Georgetown大学2011年数学统计硕士毕业，2016年美国Emory大学经济学博士毕业。主要研究领域为资产定价、投资策略分析、金融科技、应用计量学、劳动经济学等。多篇工作论文在美国金融管理学年会（FMA）、国际金融和银行年会（IFABS）、中国国际金融年会（CICF）等国内外会议宣讲。曾担任2017年美国南方金融年会委员会委员，美国Emory大学经济系客座助理教授，美国Emory大学数量研究所客座研究员。目前有一篇论文被金融学国际著名期刊《Journal of Empirical Finance》接收待发表，并已在《Journal of Financial and Quantitative Analysis》《Advances in Econometrics》《数学物理学报》《纯粹数学与应用数学》发表中英文论文4篇。

论文介绍：

文章首先提出了两个新的非对称测度，跟传统的偏度测度不同，新的非对称测度是基于数据分布而不仅仅是三阶中心距。紧接着文章通过假设投资者具有类似于展望期望效用下，构建模型说明新非对称性新测度与未来收益是负向关系。接着文章通过对称性计量测试，说明新的非对称测度比偏度可以更有效地检测到非对称性，使用美国全股市数据，也能比偏度发现更多收益分布不对称的股票。使用美国1963年到2015年股市数据，发现在横截面上股票过去收益正向非对称性越高，未来收益越低。说明股票收益的差异一部分来源于非对称性，而传统的偏度对未来收益并不具有显著影响。文章最后发现偏度对于未来收益影响不确定的原因是偏度对于未来收益的影响为正或者负与市场风险、股票特质波动率、投资者信心指数、市场流动性以及投资者未实现盈利值有关。经研究，我们还进一步发现了这种负向效应在个人投资者占比高的股票中会表现得更为强烈。

顾弦：Political influence and financial flexibility:Evidence from China

Journal of Banking and Finance, 99(2019)142-156

作者介绍：

顾弦，中央财经大学金融学院金融学副教授，硕士生导师。北京师范大学经济学博士，美国宾夕法尼亚大学法律硕士，沃顿商学院金融系博士后与访问博士生，研究领域为实证公司金融、银行与监管。其研究论文曾发表于Annual Review of Financial Economics, Journal of Banking and Finance等期刊与Oxford Handbook of Banking （牛津大学出版社）、Sveriges Riksbank and the History of  Central Banking （剑桥大学出版社）等论文集，或入选AEA（美国经济学会年会）、FMA（美国金融管理学会年会）、NBER（美国国民经济研究局）中国经济会议、CICF（中国金融国际年会）等国际学术会议。曾在芬兰中央银行、香港金管局等机构担任访问研究员。2011-2013年曾供职于中信证券研究部。

论文摘要：

This paper investigates how political influence affects firms’financial flexibility and speed of adjustment toward target leverage ratios. We find that at the macro level, firms in environments with high political advantages, proxied by provincial affiliations with heads of state as well as political status and party rank of provincial leaders, adjust faster. At the micro level, firms that are state-owned, have CPC members as executives, orbear low exposure to changes in political uncertainty adjust faster. When interacted, the micro-level political factors have more significant impact.

姜富伟：Forecasting stock returns with model uncertainty and parameter instability

Journal of Applied Econometrics, forthcoming

内容介绍：

本文提出了一种全新的同时考虑模型不确定性、参数不稳定和收缩的组合预测方法，并开展股票收益和宏观经济预测和建模。研究发现，本文提出的新的组合预测方法可以极大程度上提高那些经典的模型平均和机器学习方法的样本外预测精度。我的全新的组合预测方法还能准确预测GDP、经济景气度和经济衰退概率等宏观经济指标。我从方差-偏差权衡和时变宏观风险角度分析了股市收益可预测性的经济学理论依据。

姜富伟：The world predictive power of U.S. equity market skewness risk

Journal of International Money and Finance，96(2019) 210-227

论文介绍：

本文研究了还研究了美国期权市场隐含偏度风险对我国以及国际股票市场下行风险溢出和收益预测。理论上，本文提出了一个全新的国际三阶矩跨期资产定价理论，指出美国期权市场隐含偏度风险对其他国家股票市场收益的预测能力来自其对国际市场投资机会的影响。本文还发现美国期权市场隐含偏度风险可以显著地预测国际经济状况以及国际股市波动风险、偏度风险和投资者情绪。 

朱一峰：Value at Risk, Cross-Sectional Returns and the Roleof Investor Sentiment

Journal of Empirical Finance, forthcoming

内容介绍：

本文为金融风险与股票横截面预期收益之间的关系提供了一个新的视角，发现了在不同的投资者情绪水平条件下，在险价值（value-at-risk）对于股票横截面预期收益的预测能力是完全不同的。本文的主要贡献在于发现了在投资者情绪高涨的时期，在险价值与股票横截面预期收益呈负相关关系，且这种关系不能用动量、短期反转、波动性和财务困境等因素来解释。而在投资者情绪低迷的时期，这种关系就会消失，在险价值与预期收益之间没有显著的相关性。这些实证结果支持了前景理论，即投资者在信心十足的情况下，会表现出风险喜好，从而愿意持有高风险资产。经研究，我们还进一步发现了这种负向效应在个人投资者占比高的股票中会表现得更为强烈。